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天相基金绩效评级系统介绍

 

1.什么是天相基金绩效评级系统

天相基金绩效评级系统完全基于对基金历史投资数据的数量分析,重点在于评估基金管理人为投资者创造价值的能力。在基金已实现的投资过程基础上,我们评估基金经风险调整后的收益水平和投资过程反映的投资管理能力,并据此对基金的投资价值进行综合评定。单只基金获评的投资等级取决于基金业绩与同类型基金业绩的比较,也就是说,等级体现了某只基金的相对投资价值。

基金的业绩评价主要对过去三年进行。对运作期超过三年半的开放式股票型、开放式混合型和封闭式基金给出等级评定结果。其中,开放式股票型与开放式混合型基金分开评级。 债券型和指数型基金暂时不进行评级。

2.风险调整后的收益衡量

相对于个别投资,基金是平衡收益和风险的集合投资方式。基金投资者在获取收益的同时也同样关注投资风险,因此我们把风险调整后的收益作为衡量和判断基金投资业绩的基本依据。

风险调整后的收益能力:风险调整后的收益能力是指承担单位风险所能获得的收益。最常用的衡量指标是著名的夏普比率。但夏普比率存在一个明显的缺点,当超额收益率服从正态分布时才能准确地衡量各基金的相对收益能力,而基金实际收益率分布通常为非正态分布。我们采用风险调整收益衡量指标Stutzer指数以修正这一缺点。Stutzer指数考虑了收益率分布偏离正态的情况下对业绩比较的影响,使得基金业绩的评估更加切合投资者的评估要求。

3.投资管理能力评估

我们不仅考察基金既往业绩反映的已实现的投资价值,还进一步考察了基金在既往投资决策中体现出的投资管理能力。对投资能力的评价在一定程度上提供了基金未来业绩表现的参考依据。影响基金业绩的投资管理能力主要有择时能力、选股能力和风险分散能力。

择时能力:择时能力评估基金经理是否能对市场和个股做出正确判断,并选择恰当的时机调整投资组合以优化组合的收益风险特征。例如,在市场趋势改变时能否及时调整资产配置结构,在个股操作上能否在股票上涨之前建仓等等。我们采用C.L.指标衡量基金经理的择时能力。

风险分散能力与选股能力:基金组合投资的主要目的之一是分散非系统性风险,因此风险分散能力是判断基金投资是否有效的重要指标。而通过基金既往的收益率与市场收益率特征的比较,我们可以看出基金投资组合分散风险的能力。我们采用M.C.V指标以综合地评估基金的分散能力和选股能力。

4.基金等级评定

综合考虑以上各方面的评估结果,我们对基金的全面表现进行综合评估,并评定基金所获的等级。

评分方法:在评估的每一时期,单项指标值的评分方法是:将全部样本基金在单项指标上的数值进行降序排列,单只基金在该项指标上的得分为:(样本总数-在降序排列中的名次+1)*100/样本总数。依据单项评分结果按各指标权重加权计算出基金在这一时期的综合得分,并进行百分化处理。

对于业绩指标,综合考虑基金在近期和远期的业绩表现,单只基金的业绩得分为过去一年和过去三年得分的总和,即基金在过去一年和过去三年的业绩占相同的权重。因为在长期业绩评估中包含了短期业绩因素,所以各期等权重实际上赋予了近期业绩更大的权重。这里暗含的假定是,基金在近期的业绩表现比远期的业绩表现对于评估基金当前和未来的表现有更强的参考价值。

指标权重:在评定等级时,我们以基金已实现的投资业绩为重心。对投资管理能力的评估建立在基金历史业绩的基础上,这一指标同样反映了历史业绩因素。在评级系统中,风险调整后的收益衡量占较大权重,投资管理能力次之。

等级评定:评级体系共设五个等级:五A级、四A级、三A级、二A级、一A级。所有参加评级的基金按照最终得分值从大到小排列,前10%为五A级,前11%-30%为四A级,前31%-50%为三A级,次25%为二A级,后25%为一A级。

5.天相基金绩效评级系统的特点

先进性:天相基金绩效评级系统基于天相公司的重点研究项目——基金业绩评价体系研究。业绩评价指标借鉴了金融界最新的研究成果,采用了新的风险调整收益指标Stutzer指数,使得对历史业绩的评估结果更切合投资者的评估要求。在评价体系上与国际主流的基金评价体系接轨,为投资者提供了判断基金投资价值的清晰工具。 

完整性:基金绩效评级全面考察了基金业绩表现的各个方面,不但对基金已实现的投资业绩进行比较和排序,而且通过对基金投资管理能力的评估考虑了潜在的对基金未来业绩的持续性影响。评级报告力图通过对历史数据的分析揭示基金业绩背后基金管理人的管理能力,从而为投资者评估基金未来的投资价值提供参考。 

准确性:基金绩效评级结果完全基于可获得的基金投资数据及在此基础上进行的数量分析,避免了主观判断对基金评价产生的影响。天相基金评级系统使用的数据来源于高质量的天相投资分析系统数据库,指标的计算经过了严格的核对,使评估结果准确可靠。

6.如何使用天相基金绩效评级报告

天相基金等级评定提供了对基金既往业绩的清晰、简单的概括。但需要提醒您注意的是:既往业绩表现并不代表对基金未来业绩表现的可靠预测。例如基金管理人变更时,基金既往评级结果与其未来表现的相关度就可能降低。虽然如此,我们认为在基本条件不变的情况下,基金持续的历史业绩与未来业绩存在一定相关性。因此,基金等级提供了评估基金投资价值的起点。 

基金等级反映的是单只基金业绩在所有同类基金中的相对位置,反映了基金的长期投资价值。获评五A和四A评级的基金在过去两年中取得了超出平均水平的、稳定的风险调整收益,具备了潜在的投资价值。但基金等级并不代表基金的绝对业绩。也就是说,在特定时期内,五A级基金也存在亏损的可能。 

需要注意的是,本基金评级结果完全基于数据可得的定量指标,而未考虑定性因素。此外,基金投资风格的确定并没有完全定位。因此随着基金投资风格的差别化日益显现,投资者在选择投资基金时,需要依据不同的投资目标,对单只基金的投资风格、业绩表现及其构成作进一步深入的分析。相关定性分析请参见天相基金系列研究报告。 

基金等级提供了基金业绩的综合评定结果,同时我们也提供了对单项指标的评定结果。投资者可以依据对各业绩指标的不同侧重度重新赋予权重,在本评级报告的基础上进行适合个性化需求的基金评估。 

本评级报告仅针对基金的投资业绩进行评估,并未考虑LOF与ETF基金的二级市场表现;投资者在投资基金时需结合考虑折溢价率等二级市场因素。有关分析请参见天相公司的基金每周投资参考和基金研究月报等分析报告。